从医药行业集采,谈护城河

近两天有几家医药上市公司暴跌,同时还有一些公司不仅不跌还上涨。当然,还有一些开始跌了紧接着就涨回去了。相信关注医药投资的朋友,都知道我说的是哪几家公司。本文不在于谈论具体公司,而是想说一说护城河。

什么是护城河?

护城河,直接的意思就是保护城池的那条河。护城河有深有浅,有些护城河是天然的大江大河。在投资上,护城河由巴菲特提出,是衡量企业持续竞争力的指标,也是形象的比喻。

有需求和市场的行业探讨护城河才有必要

护城河首先是指防守性,为什么需要防守呢?肯定是城里有钱赚,即这个企业做的业务有真实需求。如果企业做的事不赚钱,他有没有护城河其实都不重要,因为没有人愿意进入此行业。

天然护城河:份额提升,价格提升

有些企业护城河天然就很深,比如茅台。茅台的香型有很多人在做,但是能做到和茅台一个口味难度就很大。再加上茅台口味和产量限制,造成其品牌认同越来越高,所以其护城河反而还越来越深。除了本身特殊口味的护城河,还增加了品牌等因素。

所以,我们认为好的护城河的根本是很难模仿,也就是别人攻不进来。其表现就是,不仅份额不下降,甚至还能提升。在份额提升的过程中还能提价。这就是天然护城河很好。城内兵精粮足,城外还有鸿沟天堑。

人创造的护城河:持续研发,领先优势

既然有天然的鸿沟天堑,就有人为的护城河。通过优秀的企业文化,高瞻远瞩的战略,持续的研发和布局,具备的长期竞争力,就是人为护城河。

刚开始的时候,可能就是战壕,小水沟。随着时间推移,等别人注意到这里的市场以后,才发现这家企业已经领先到很难去追赶了。其实苹果就有点这种意思。段永平曾说过经典的观点:手机行业并不是好的商业模式,但是智能手机是好的商业模式。

智能手机的核心,是软硬件结合后的系统性优势,而苹果的先发优势还是非常明显的。短期内其他企业很难超越,长期不敢说,就看其他企业研发的快,还是苹果研发的快。就像其他家填土要进来,苹果自己要使劲挖护城河。

就算是人为的研发优势,只要能保持领先,就有定价权,就有提价权。只不过,智能手机和医药一样,模仿速度太快了。即使有专利保护,一个产品也很难吃一辈子。医药研发可能比智能手机的生命周期能长一些。所以,对企业来说,持续挖才是最重要的,其实就是持续的前瞻性的研发。

浅谈医药行业

仿制成熟的药,其实难度远比研发一个新药成本低。放宽知识产权保护,能降低药品价格,但会影响医药研发的发展。但是,严格控制知识产权保护,又会让药品价格居高不下。所以,对全局来看,肯定是要找到平衡点。

从医药企业来讲,完全的独立创新,投入太大。但完全的做专利过期的药品,其实竞争力和利润都不会太大。而且长期看原研药还是有竞争优势的。最好的突破口,应该是在me-better上。即在有明确研发方向的领域,选择重点突破,争取做到有疗效的提升,这样才能有竞争力。如果再具有前瞻性,至少可以做到首仿,享受一定时期的红利。

长期医药领域的竞争力,像投资一样,一定是去选择空间更大,且有更大确定性投入产出的领域进行研发。同时,通过多种药品研发的组合,保持持续竞争优势。所以,核心还是对医药行业长期的研究和前瞻性,目前看,肯定是研发领域具有顶级认知的医药公司的高层,才有这样的基础。才有可能持续深挖护城河。未来,在积累了大量me-better药品的利润后,再大量进行原研药的开拓,才是更好的路径。

护城河有深有浅,有鸿沟天堑,也有人可以从战壕挖成鸿沟。如段永平所说,好的企业文化可以通过人的努力,但好的商业模式可能需要运气。作为企业,能做的应该是去不断把护城河挖好,至于能否挖着挖着突然挖出天然的鸿沟天堑,这的确是需要一些运气的。

作者博实,微信ichingcapital。


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